Co w uproszczeniu oznacza EBITDA, w jaki sposób służy do obliczania rentowności biznesu, jakimi wzorami można dokonać kalkulacji – spójrzmy na przykłady.
Duże rosyjskie firmy i przedsiębiorstwa wykorzystują EBITDA do obiektywnej oceny działalności, analizy porównawczej z innymi podmiotami gospodarczymi z tych samych branż.
Co to jest EBITDA
Kiedy należy stosować EBITDA
EBITDA to skorygowany wskaźnik służący do analizy porównawczej działalności przedsiębiorstw w określonym przedziale czasu. Mnożnik jest bardziej obiektywny dla oceny wyników pracy spółki niż zysku, ponieważ nie uwzględnia się kosztów niezależnych od działalności w bieżącym okresie. Dokładniej też określa osiągnięcia przedsiębiorstwa w okresie sprawozdawczym niż np. przychody ze sprzedaży, ponieważ uwzględnia całą wielkość bieżących wydatków.
Dzięki temu administracja i właściciele mogą dokładniej zobaczyć wynik zainwestowanych środków i ich pracy.
Mnożnik jest obliczany jako kwota dochodu netto uzyskanego w okresie pomniejszona o koszty spłaty odsetek od kredytów, pożyczek, naliczonej amortyzacji, płatności z tytułu udziałów lub udziałów uczestników.
Np. od początku 2019 roku w trzech zakładach biznesowych w jednym kraju powstały nowe warsztaty do produkcji tego samego rodzaju produktów. Analiza ich pracy za pierwszy rok z wykorzystaniem „zwykłych” przychodów, zysku netto nie pozwala na określenie ich bieżących osiągnięć, słabości, rezerw. Zaliczenie w kosztach wskaźników amortyzacji środków trwałych, wartości niematerialnych, zapłaconych odsetek od kredytów, podatku dochodowego, wynik przeszacowania aktywów zaburza sytuację rzeczywistą, ponieważ:
- Różne przedsiębiorstwa z tej samej branży nie korzystają z tych samych systemów podatkowych (systemu ogólnego lub uproszczonego). Dlatego podane w raportach kwoty podatku dochodowego nie pozwalają na określenie rzeczywistej efektywności ich działań;
- Wskaźniki naliczonej amortyzacji środków trwałych oraz wartości niematerialnych i prawnych nie zawierają rzeczywistych kosztów finansowych w szacowanym okresie.
EBIT i EBITDA
Rzadziej stosowany w środowisku biznesowym jest inny wskaźnik ebit, do którego obliczenia pobierany jest dochód netto przed opodatkowaniem, pomniejszony o odsetki od kredytów bez korekty o amortyzację i wyniki przeszacowania aktywów.
Rosyjskim przedsiębiorcom i księgowym pojęcie zysku operacyjnego jest bardziej znane, ale na jego wysokość wpływa również naliczona amortyzacja, która zniekształca rzeczywisty wynik działalności w analizowanym okresie.
Obliczanie EBITDA
Skorygowaną EBITDA można obliczyć przy użyciu dwóch metod – bezpośredniej i odwrotnej. W praktyce międzynarodowej częściej stosuje się „konto odwrócone”, które jest bardziej znane inwestorom zagranicznym – zysk netto przedmiotu analizy w okresie badania jest korygowany o:
- podatek dochodowy, w tym obecny (-);
- naliczona amortyzacja środków trwałych i wartości niematerialnych (-);
- dochody nadzwyczajne (-) i wydatki (+) niezwiązane z główną działalnością;
- odsetki do zapłacenia (-) i należności (+) od pożyczek;
- wyniki przeszacowania aktywów – przeszacowanie (-), przecena (+).
Przykłady obliczeń EBITDA
Przykład 1. Zysk netto firmy za 2019 r. wyniósł 500 tys. euro. Naliczony bieżący podatek dochodowy w wysokości 82 tys. euro, zwrot podatku (korekta podatku odroczonego) – 3 tys. euro. Naliczono amortyzację środków trwałych w wysokości 21 tys. euro, wartości niematerialnych – 4 tys. euro. Odsetki od pożyczek w wysokości 20 tys. euro zostały opłacone. Aktywa zostały przeszacowane na łączną kwotę plus 6 tys. euro. Nadzwyczajne dochody, wydatki były nieobecne. Wpływy ze sprzedaży 2500 tysięcy euro.
Oblicz EBITDA metodą odwrotną = 500+82-3+25+20-6= 618 tysięcy euro.
W Rosji dla użytkowników krajowych mnożnik jest częściej uznawany za metodę bezpośrednią według sprawozdań finansowych, na podstawie informacji zawartych w formularzu rachunku zysków i strat nr 2.
Wpływy ze sprzedaży produktów, towarów, usług – koszt sprzedanych towarów, produktów – koszty handlowe – koszty zarządzania + wysokość amortyzacji środków trwałych i wartości niematerialnych w okresie sprawozdawczym;
Przykład 2. W 2019 r. przychody ze sprzedaży firmy wyniosły 90 mln rubli, koszt sprzedanych towarów – 64 mln rubli, wydatki handlowe wyniosły 7 mln rubli, koszty zarządzania – 3 mln rubli Amortyzacja środków trwałych naliczono w wysokości 1,6 mln rubli, wartości niematerialnych – 0,1 mln rubli.
EBITDA = 90-64-7-3+1,6+0,1= 17,7 mln rubli
Marża EBITDA
Wartości oparte na EBITDA wykorzystywane przez inwestorów i menedżerów.
Bezwzględne wskaźniki ekonomiczne nie zawsze pozwalają ocenić wyniki podmiotu gospodarczego, jego gotowość do terminowych płatności oraz dokonać dokładnej analizy porównawczej przez rówieśników dla tego samego rodzaju działalności.
Marża EBITDA
W tym celu stosuje się wartość względną – rentowność (marża EBITDA). Wskaźnik rentowności EBITDA liczony jest jako stosunek bezwzględnej wielkości wskaźnika do wielkości przychodów w danym okresie.
Według danych źródłowych z przykładu 1:
Marża EBITDA = 618/2500= 0,2472
Dla inwestorów ważne jest bezpieczeństwo ekonomiczne przedmiotu inwestycji, niskie ryzyko potencjalnej upadłości firmy. W tym celu kierownictwo firmy często dostarcza im informacji o tym, jaką część zobowiązań firma jest w stanie pokryć z skumulowanych bieżących dochodów, najdokładniej wyrażonych jako EBITDA:
Dług wobec EBITDA
Wskaźnik zadłużenia do EBITDA (wskaźnik zadłużenia) liczony jest jako stosunek wszystkich zobowiązań spółki na dzień sprawozdawczy do wyniku EBITDA uzyskanego za analogiczny okres działalności.
Dla dokładniejszej kalkulacji często wykorzystywany jest wskaźnik dług netto/EBITDA, który pokazuje, ile długu netto firma jest w stanie spłacić na podstawie wyników bieżącego okresu. W celu określenia zadłużenia netto kwotę krótkoterminowych i długoterminowych pożyczek i kredytów przedsiębiorstwa pomniejsza się o dostępne środki pieniężne i ich ekwiwalenty.
W rosyjskiej spółce z przykładu 2 na dzień 31 grudnia 2019 r. kwota wszystkich zobowiązań wynosiła 20 mln rubli. (w tym 2 mln rubli na pożyczki krótkoterminowe i długoterminowe). Saldo środków pieniężnych i ich ekwiwalentów na dzień 31 grudnia 2019 r. wynosi 1,146 mln RUB.
Całkowite zadłużenie EBITDA wynosi 20/17,7 = 1,13.
Wśród ekonomistów i biznesmenów za normalne uważa się, jeśli ta wartość nie przekracza 3 jednostek. Jeżeli współczynnik jest wyższy niż 3, świadczy to o zbyt ryzykownej strategii rozliczeń z wierzycielami, co zwiększa ryzyko upadłości przedsiębiorstwa w przyszłości.
Stosunek zadłużenia netto pomniejszonego o saldo gotówkowe do EBITDA wynosi:
(2-1,146)/17,7=0,048 i wskazuje na wysoki poziom gwarancji spłaty zadłużenia przez firmę rozpatrywaną w przykładzie 2.
EV/EBITDA
EV to suma kapitalizacji rynkowej i zadłużenia netto podmiotu gospodarczego.
Przykład 3. Kapitalizacja rynkowa spółki z przykładu 2 na dzień 31 grudnia 2019 r. wyniosła 62 mln rubli. Dług netto 0,854 mln RUB.
W rezultacie mnożnik EV/EBITDA wyniesie (62+0,854)/ 17,7= 3,551.
W ten sposób firma zwróci się w pełni poniesionych kosztów w niecałe cztery lata.
Wady i zalety EBITDA
Mnożnik upraszcza proces porównywania osiągnięć firm z podobnych branż zarówno w tym samym regionie, jak iw różnych krajach. Obliczenia relatywnych wskaźników EV/EBITDA i zadłużenia do EBITDA są szczególnie popularne w światowej praktyce do oceny zwrotu z przedsiębiorstwa i stopnia jego wypłacalności.
Jednak przy ocenie perspektyw długoterminowych EBITDA jest stosowana w mniejszym stopniu. Wymaga to kompleksowej wielostronnej analizy zwrotu inwestycji kapitałowych, skuteczności przyciągania kredytów i pożyczek.
Ciekawe fakty
- Analitycy finansowi w różnych krajach wykorzystują wskaźniki zadłużenia do EBITDA, EV/EBITDA w badaniach na dużą skalę, aby ocenić duże firmy w niektórych branżach i ich stopień atrakcyjności dla inwestorów.
- W Rosji jest często używany do analizy porównawczej działań znanych konkurentów w branżach (na przykład sieci handlowe Magnit i Dixy, naftowe „potwory” Gazprom, Łukoil, Tatneft).
- Niektórzy główni inwestorzy obawiają się mnożników opartych na EBITDA, takich jak Warren Buffett, największy inwestor.
